核心觀點(diǎn)
2022 年，生豬周期的演繹仍是全年投資的主邏輯。
主線配置：生豬產(chǎn)能去化開(kāi)啟，底部配置正當(dāng)時(shí)。年初行業(yè)對(duì)供需形勢(shì)的誤判導(dǎo)致全年豬價(jià)出現(xiàn)急跌，10 月豬價(jià)一度跌破11 元/公斤，低迷豬價(jià)與高企成本擠壓行業(yè)利潤(rùn)，推動(dòng)產(chǎn)能去化，10 月能繁母豬環(huán)比降幅擴(kuò)大至2.5%，我們認(rèn)為，2022 年的生豬價(jià)格主要由2021 年產(chǎn)能去化力度決定，在母豬由增轉(zhuǎn)降過(guò)程中，我們預(yù)測(cè)全年均價(jià)或在15 元/公斤左右，Q1 低迷，Q2 初見(jiàn)底并回暖，Q3-Q4 同比轉(zhuǎn)正。
聯(lián)動(dòng)配置：肉雞價(jià)格聯(lián)動(dòng)盤(pán)整，行情有望同步修復(fù)。白雞方面，2020 年祖代雞更新量同比下降18%至100 萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)2022 年供應(yīng)量回落，2021Q3父母代雞苗同比增速放緩至0.8%，22 年Q3 或可見(jiàn)到供應(yīng)量邊際見(jiàn)頂；黃雞方面，黃雞自2020 年開(kāi)始調(diào)整產(chǎn)能，9 月末父母代存欄量同比去年下降11.2%，產(chǎn)能處于近3 年最低位置，整體補(bǔ)欄情緒較為低迷。虧損推動(dòng)下的產(chǎn)能出清修復(fù)黃雞的供需格局，預(yù)計(jì)黃雞價(jià)格有望逐步回暖至成本線上方。
整體看，肉雞作為生豬替代產(chǎn)品，一定程度與生豬行情趨勢(shì)同步。
聯(lián)動(dòng)配置：配套景氣靜待反轉(zhuǎn)，下半年擇時(shí)布局。2021 年行業(yè)整體表現(xiàn)為豬料、水產(chǎn)料放量上行、禽料承壓，疫苗業(yè)在下游養(yǎng)殖利潤(rùn)承壓背景下壓力凸顯。從周期角度看，上半年上游養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入量增價(jià)減階段，養(yǎng)殖配套整體表現(xiàn)較為平淡，隨著價(jià)格從Q3 同比轉(zhuǎn)正后，養(yǎng)殖利潤(rùn)恢復(fù)和新一輪的補(bǔ)欄將改善養(yǎng)殖配套企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。
主題配置：1)種子：經(jīng)歷2021 年審定辦法改革、打假力度加大、庫(kù)存去化等洗禮，傳統(tǒng)種業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯，同時(shí)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化已箭在弦上，種業(yè)萬(wàn)象更新；2)大宗：玉米、大豆在持續(xù)上漲后推動(dòng)平衡表修復(fù)，缺口帶來(lái)的利多因素基本消化。但全球拉尼娜現(xiàn)象疊加今年秋播暴雨和生長(zhǎng)期寒潮，不利天氣對(duì)農(nóng)作物的影響值得關(guān)注；3)寵物：養(yǎng)寵規(guī)模增長(zhǎng)以及人寵親情關(guān)系建立推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)寵物食品行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期。二線城市養(yǎng)寵崛起驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)品牌增長(zhǎng)，有望對(duì)外資品牌形成進(jìn)一步替代。
投資建議與投資標(biāo)的
主線配置：1)豬價(jià)下跌和產(chǎn)能去化預(yù)期下，我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖是2022 年確定性最高的板塊，Q2 初豬價(jià)的二次探底、Q3 豬價(jià)的同比轉(zhuǎn)正分別對(duì)應(yīng)板塊反轉(zhuǎn)預(yù)期和豬價(jià)上漲預(yù)期配置節(jié)點(diǎn)，同時(shí)可聯(lián)動(dòng)配置肉雞板塊。生豬建議關(guān)注成本與出欄量領(lǐng)跑的牧原股份、恢復(fù)目標(biāo)明確的溫氏股份；成長(zhǎng)彈性較高的傲農(nóng)生物。肉雞建議關(guān)注立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份、仙壇股份、鳳祥股份。2)豬價(jià)回升帶來(lái)利潤(rùn)修復(fù)和母豬補(bǔ)欄，Q3 將是較好配置養(yǎng)殖配套的時(shí)間點(diǎn)。關(guān)注海大集團(tuán)、生物股份、普萊柯。
主題配置：1)種業(yè)：具備轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲(chǔ)備的生物育種企業(yè)和優(yōu)質(zhì)種質(zhì)資源的企業(yè)有望受益于轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地，關(guān)注已有轉(zhuǎn)基因安全證書(shū)頒發(fā)的相關(guān)上市企業(yè)隆平高科、大北農(nóng)；優(yōu)質(zhì)育種公司登海種業(yè)。2)大宗：關(guān)注大型農(nóng)墾集團(tuán)蘇墾農(nóng)發(fā)、種植全流程服務(wù)商廈門(mén)象嶼。3)寵物：關(guān)注寵物食品國(guó)產(chǎn)替代中寵股份、佩蒂股份。